Over de CoronaCrash

Op dit moment noteert de BEL20 40% onder zijn piek midden februari. De Amerikaanse S&P500 doet het “beter” en is slechts 30% gedaald. Hoe komt dit? Welke lessen kan je hier als belegger uit trekken? En vooral: hoe nu verder?

De oorzaak van de crash

Simpel, Corona! Ja toch?

Wel, niet helemaal. Het coronavirus an sich heeft nauwelijks enige economische impact. Dat hebben de draconische maatregelen die getroffen worden om de verspreiding in te dijken.

Door de lagere economische activiteit daalt de vraag naar olie. Dit resulteert in een daling van de olieprijs. Om deze te stutten, trachtte OPEC overeen te komen met Rusland een productiedaling door te voeren. Dit mislukte, waarna ze de oliepompen éxtra hard aan het werk zette. Gevolg: crash van de olieprijs. Dit is een schok voor verschillende olieproducerende landen, waaronder de Verenigde Staten.

Zo wordt er over een “1-2 punch” gesproken.

Impact op bedrijven

Bedrijven lopen gedurende dagen, weken en misschien zelfs maanden inkomsten mis – terwijl de kosten grotendeels blijven lopen. Machines dienen afgeschreven te worden, huur moet betaald worden, abonnementen op software blijven lopen en personeelskosten blijven ook aantikken.

Op momenten als deze speelt de liquiditeit een cruciale rol. Dit is het bedrag aan (quasi-) cash dat het bedrijf op de bankrekening heeft staan, in vergelijking met de kosten en (belangrijk!) schuldaflossingen die op zeer korte termijn betaald moeten worden.

Wanneer een bedrijf onvoldoende cash heeft om aan zijn betalingen te voldoen, dient het bij te lenen. Indien banken dit niet toestaan, is het bedrijf failliet.

Voorbeeld

Capa, de overkoepelende organisatie van vliegtuigmaatschappijen, stelt dat de meeste vliegtuigmaatschappijen failliet zullen zijn tegen eind mei, indien er geen maatregelen getroffen worden.

Deze economische impact zou niet te overschatten zijn. Wereldwijd zijn er 10.2 miljoen mensen direct tewerkgesteld in de vliegindustrie. Daarnaast worden er 55.3 miljoen indirecte jobs gecreëerd, grotendeels in het toerisme.

En dit is maar één van de getroffen industrieën. Je kan er vast nog wel een aantal bedenken die in gelijkaardige problemen komen (horeca, cruiseschepen…)

Impact op de beurs

Het hoeft dan ook niet te verbazen dat de beurzen bloedrood kleuren. Echter, de klassieke theorie stelt dat een aandeel even veel waard is als “al zijn toekomstige cashflows, verdisconteerd”.

Zijn dan echt al de toekomstige cashflows van de Belgische bedrijven met 40% gedaald?

Wel, neen. Absoluut niet. Er is immers een verschil tussen prijs van een aandeel en de waarde ervan. De waarde van het aandeel ligt nu een aantal procent lager, maar de prijs wordt momenteel door iets helemaal anders geregeerd: emoties, marktsentiment.

Deze emotie kan opgevolgd worden aan de hand van de “fear and greed index”: fear and greed index

Je ziet dat we nu reeds een week in een absoluut dal vertoeven. Gezellig is anders.

Warren Buffet, de Amerikaanse superbelegger, stelde ooit: “be fearful when others are greedy and be greedy when others are fearful”.

Lessen te leren?

Een andere quote van mijn vriend Warren, luidt: “Only when the tide goes out do you discover who’s been swimming naked”.

Enkel in tijden van crisis, zie je wie er zich te veel risico op de hals aan het jagen was. Beleggers die zich indekken tegen risico, lopen een stuk minder verlies op. Het is jammer dat daar inderdaad een crash voor nodig is om aan te kunnen tonen.

Hoe nu verder?

Zoals gezegd, hangen aandeelkoersen van twee factoren af: de waarde van het aandeel en het marktsentiment.

De impact op de waarde is vooralsnog onbekend, wat op zijn beurt het marktsentiment naar beneden trekt. In slechte tijden gaan beleggers bij onzekerheid uit van een worst-case scenario. In goede tijdens doen ze het tegenovergestelde. Vandaar dat koersen zo kunnen schommelen, terwijl de waardes eerder constant blijven stijgen.

Zelf verwacht ik beterschap zodra bedrijven de eerstekwartaalcijfers publiceren. Dan wordt het mogelijk om de impact te kwantificeren en zal de prijs terug dichter tegen de waarde komen. Vermoedelijk ligt de waarde op dit moment boven de prijs, zodat bij publicatie van de cijfers de prijs omhoog zal bewegen.

Lange-termijnbeleggers kunnen bijgevolg aan soldenprijzen topaandelen aankopen. Let hier wel bij op dat je het geld niet onmiddellijk terug nodig hebt, gezien de beurs eerst nog verder omlaag kan alvorens op te veren. Dek daarnaast je risico in! Dit kan op verscheidene manieren, maar dat is een blogpost an sich.

Veel succes.

Bronnen

https://aviationbenefits.org/economic-growth/supporting-employment/

https://centreforaviation.com/analysis/reports/covid-19-by-the-end-of-may-most-world-airlines-will-be-bankrupt-517512?utm_source=Media%20Update%20%232&utm_medium=CAPA%20Newsletter&utm_campaign=March20&utm_term=%5BRead%20more%5D&=null&=null&=null&utm_content=email&cm_mmc=Act-On%20Software-_-email-_-COVID-19%3A%20By%20the%20end%20of%20May%2C%20most%20world%20airlines%20will%20be%20bankrupt-_-%5BRead%20more%5D

https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/

 

 

Mijn favoriete aandeel voor de komende 5 jaar

Alfen N.V.Afbeeldingsresultaat voor alfen stock

De kans dat je er al van hebt gehoord is vrij klein. De kans dat je er de komende jaren van zult horen, is daarentegen vrij groot.

Momenteel is het nog een relatief klein Nederlands bedrijf (relatief, gezien een totale waarde van 330 miljoen euro). Vandaar de nog aanzienlijke groei voor zich.

Producten van Alfen

Alfen is actief in drie domeinen met betrekking tot elektrische energie en de omschakeling van de traditionele energieproductie en -consumptie naar groene stroom.

alfen producten

De divisie ‘smart grid solutions‘ draagt voorlopig het meest bij tot de omzet, met een belang van 75%. Dit terwijl het jaar-op-jaar voor een groei van maar liefst 58% heeft getekend! Bovendien is dit naar alle waarschijnlijkheid slechts het begin van de rit, gezien we op termijn ons volledige energienet zullen decentraliseren als we groene energieproducenten willen toevoegen op het net:

Let op, ik stelde wel dat deze divisie ‘voorlopig’ nog het grootste is. Immers, Alfen beschikt ook over een zeer snelgroeiende ‘Electric Vehicle Charging Equipment’ poot. Hoewel de omzet geboekt door deze divisie voorlopig slechts een beperkt gedeelte van de totale omzet is, zal dat niet lang blijven duren aan de groeivoet van 73% die het boekt!

alfen dubbele laadpaal.PNG

Beste lezer, u weet net als ik, dat ook deze markt in de nabije toekomst nog érg hard zal gaan groeien.

Ten derde biedt Alfen ‘smart storage systems‘ aan. Hier werd vorig jaar een groei gerealiseerd van 80%. Ter herinnering: dat is buitenaards.
De groei dit jaar blijft uit en er is zelfs een terugval van 17%,  door het management gewijd aan ‘challenging’ omstandigheden en aankoopbeslissingen die uitgesteld werden door klanten. Dit kan niet blijven duren, dus de groei zal vermoedelijk snel weerkeren.

Financials

Als we naar de meest recente financiële cijfers kijken, wordt het plaatje nog rooskleuriger:

alfen halfjaarcijfers.PNG

Alfen heeft een brutomarge van, hou je vast, 40.7%! Dus op elke euro aan ‘producten’ die het verkoopt, verdienen ze 40,7 cent. Dit is een niveau dat we enkel zien bij techspelers als Facebook en Google en bij (erg succesvolle) biotechbedrijven. Zelden bij zogenaamde productiebedrijven, wat Alfen toch is.

Voorlopig resulteert deze brutomarge nog niet in een bom winst. Dit komt doordat het bedrijf enorm veel personeel aan het aanwerven is. Zo is het aantal voltijds equivalenten over het laatste jaar verdubbeld. Dit vreet voorlopig aan de brutowinst, waardoor de operationele winst laag uitvalt. Als je naar de website surft, zie je ook dat Alfen nog een vijftiental vacatures heeft open staan. Ze zijn dus volop aan het recruteren, waardoor de winst nog wel een tijdje laag zal blijven.

Ik verwacht echter dat binnen een jaar of 3, 4 het team voor 90% op punt zal staan en de kosten niet verder meer zullen oplopen. Vanaf dan zal enkel de omzet nog verder blijven groeien. En, wat gebeurt er wanneer de omzet stijgt maar kosten blijven gelijk? Juist, winst neemt toe.

Meer nog, wat gebeurt er wanneer de omzet met meer dan 50% stijgt en de kosten blijven gelijk? Juist, goudmijn! Een aandeel waar je je batterijen mee kunt opladen ;-).

alfen aankoop

Na de waardering en de balans aan een grondige analyse te hebben onderworpen, heb ik het aandeel alvast voor mezelf aangekocht aan €16,46 per stuk. En als op 19 februari de jaarcijfers goed zijn, dan koop ik naar alle waarschijnlijkheid nog wat bij! Ik hou jullie sowieso op de hoogte, tot dan!

 

Zeer interessante extra informatie:

https://ir.alfen.com/news/alfen-breidt-uit-scandinavi%C3%AB-overname-elkamo
https://alfen.com/nl/nieuws/alfen-geselecteerd-om-netaansluitingen-te-leveren-voor-het-ev-snellaadnetwerk-van-shell
https://seekingalpha.com/article/4237111-electro-power-systems-aka-engie-eps-clean-tech-market-leader-3x-potential-upside-over-next-24

Financiële verslagen:

Klik om toegang te krijgen tot Alfen%20Semi-annual%20Report%202019%20H1.pdf


Klik om toegang te krijgen tot Alfen%20Annual%20Report%202018.pdf

 

Hoe werken valuta? Quick and dirty uitleg.

Valuta, currencies of wisselkoersen. Eigenlijk kom je er niet vaak mee in aanraking, als Europeaan, gezien wij een eengemaakte munt hebben, de euro. Echter, wanneer je je toffe reis maakt naar Bali, moet je betalen met de Indonesische Rupi, terwijl in New York betaald wordt met de Dollar.

Impact van valuta

De impact van een wijziging in valuta kan enorm zijn voor handel met het buitenland. Praktisch voorbeeld: Turkije.

Stel, we moeten 100 Turkse Lira betalen om, laat ons zeggen, een mooi tapijt te importeren. In begin 2017 moesten wij 0.25 euro betalen per Turkse lira. Het tapijt kost ons dus 25 euro. Echter, de Turkse lira is sindsdien gecrasht. Nu is 1 Turkse lira nog maar 0.15 euro. Als wij nu datzelfde tapijt willen importeren aan 100 lira, kost ons dit nog maar 15 euro.

lira to euro

Voor importeurs is een crash in de munt dus erg goed nieuws. Echter, als jij een Europees bedrijf bent dat tapijten produceert in Turkije, dan is dit veel minder goed nieuws. Nog erger is het wanneer je een Europese aandeelhouder bent die Turkse aandelen bezit. Het kan zijn dat het aandeel zélf gestegen is, maar als je het verkoopt en je lira terug in euro’s wilt wisselen, maak je gigantisch verlies (omdat je nu minder euro per lira krijgt).

Waarom wijzigen valuta?

Op korte termijn (dag op dag, week op week) is een wijziging in valuta onvoorspelbaar. Toch voor jou en mij. Er zijn miljoenen ‘forextraders’, die hier wel professioneel mee bezig zijn.

Op lange termijn echter, kun je wel een evolutie in valuta zien aankomen. Kort door de bocht zijn er een aantal oorzaken die valuta doen bewegen: interest, inflatie en handelsoverschot.

Wanneer een land erg veel exporteert, maar niks importeert, ontstaat er een handelsoverschot. Terug naar Turkije: als zij alleen maar tapijten exporteren, worden ze heel de tijd betaald met lira. Andere landen hebben dus lira nodig, om die tapijten te kunnen kopen. Deze importerende landen gaan dan op de geldmarkt hun euro’s/dollars/rupis inruilen tegen lira, om er een tapijt mee te kopen. Dit zorgt er voor dat er vraag ontstaat naar de lira, wat de prijs er van omhoog duwt.

Langs de andere kant speelt de interestvoet en de inflatiegraad ook een grote rol. Inflatie betekent dat het geld minder waard wordt. Dus als er ergens veel inflatie is, daalt de waarde van het geld, en dus ook de waarde van de munt.

De centrale bank probeert inflatie tegen te gaan door de interestvoeten te sturen. Als de inflatie te hoog is, verhoogt de centrale bank de interestvoet, zodat er minder geleend wordt maar meer gespaard (je ontvangt immers meer op je spaarboekje). Hierdoor wordt er minder geïnvesteerd en geconsumeerd, wat de inflatie terug naar beneden duwt.

Een land dat hoge inflatie heeft, maar de interestvoet laag houdt, zal dus hyperinflatie beginnen krijgen. Dit was het geval in Turkije, waar de centrale bank de rente te laag heeft gehouden (onder politieke druk). Hierdoor is hyperinflatie ontstaan die de Lira omlaag heeft geduwd.

Hoe beleggen in valuta?

In valuta zélf beleggen raad ik je niet aan te doen, omdat het geen waarde creeërt. Aandelen maken winst en keren die uit in de vorm van dividenden. Als je graag wilt profiteren van een verwachte stijging in een wisselkoers, heb je er meer aan om te beleggen in een aandeel dat noteert in die wisselkoers. Zo krijg je én het dividend én de stijging van dat valuta.

Ook is het erg belangrijk om te realiseren dat op korte termijn valuta nogal kunnen schommelen. Misschien nog belangrijker is om te beseffen dat politici zelden economen zijn, en niet de meest economisch optimale keuzes maken. Als volgens jouw analyse een munt in een opkomende markt zou moeten stijgen, maar politici nemen discutabele beslissingen, dan kun je wel serieus je broek scheuren aan die valuta.

Vandaar dat ik er de voorkeur aan geef om vooral in Europese aandelen te beleggen, die dus ook noteren in euro. Zo haal ik het risico dat beleggen in vreemde valuta met zich meebrengt, uit mijn portefeuille.

 

Mijn nieuwe voetbalploeg: Olympique Lyon!

30 augustus 2018, toen raadde ik Ajax aan als belegging: “Het structurele verlies van 30 miljoen euro wordt al terugbetaald met de kwalificatie aan de champions league, wat an sich 40 miljoen euro oplevert. Bovendien barst de ploeg van de talentvolle, jonge spelers die miljoenen kunnen opbrengen, wat het aandeel bijzonder ondergewaardeerd maakt. Het aandeel, dat 12.50 euro kost, is intrinsiek meer dan 15 euro waard.”

Vandaag, bijna een jaar later, kent iedereen het verhaal van Ajax. Halve finale Champions League, kampioen, miljoenentransfers. Aandeel +40%.
Het sportieve succes zorgt voor extra inkomsten, al werden beleggers emotioneel en stuurden ze het aandeel naar 25 euro (verdubbeling van de koers). Van ondergewaardeerd naar overgewaardeerd op een half jaar tijd. Niet alleen op de grasmat ging het snel voor Ajax.

Olympique Lyon bevindt zich in dezelfde positie als Ajax vorig jaar. Maar beter.

De club draait, in tegenstelling tot Ajax, structureel Break-Even. Salarissen, onderhoudskosten, adminstratiekosten… kunnen betaald worden met inkomsten uit marketing, tv gelden, prijzengeld en ticketverkoop. Dit is erg belangrijk, omdat er hierdoor geen geld ‘opgeslokt’ wordt door zaken die niet direct de kwaliteit van de club verhogen.

Bovendien is die break-evenpositie berekend zonder inkomsten uit transfers en ‘buitengewone sportieve prestaties’, zoals doorstoten in de Champions League, mee te rekenen. Laat dit nu net 2 winstmotors zijn voor volgend jaar. Ik behandel ze kort:

  1. Sportieve prestaties
    Na een succesvol seizoen 2018-2019, waar Lyon 3e eindigde achter PSG en Lille heeft het zich direct geplaatst voor de poulefase van de Champions League. Wel in een niet zo gunstige positie, het zal met 2 sterkere ploegen ingedeeld worden. Het meedoen aan de poulefase levert hen op zich al genoeg op. Alles wat nog extra komt, is heel mooi meegenomen.
  2. Transfers
    CIES heeft berekend dat Olympique Lyon de club is die na Real Madrid het meest aantal spelers heeft opgeleid die momenteel spelen in de Big-5 (Engeland, Duitsland, Spanje, Italië en Frankrijk). De jeugdacademie van Lyon wordt vaak onderschat. Zo komen spelers als Benzema, Lacazette, Umtiti, Ben Arfa, Fekir en Martial allemaal voort uit dit opleidingsinstituut. Ook nu weer bezit de club een aantal goudhaantjes. Zo is Mendy net vertrokken naar Real Madrid voor 48 miljoen euro.

Deze 2 ‘cashcows’ zorgen voor zuivere nettowinst, gezien het bedrijf operationeel gezien break-even draait. Elke euro die het met de Champions League verdient en met transfers, is een euro winst. Dit in tegenstelling tot het gros van de voetbalploegen, die inkomsten uit transfers moeten gebruiken om schulden en salarissen af te betalen.

Voor mijn financieel ingestelde vrienden, hieronder volgt nog wat lekkers:

De marktwaarde (market cap) van Lyon is 185 miljoen euro. Daarnaast hebben ze 175 miljoen euro nettoschuld. De totale bedrijfswaarde is dus 360 miljoen euro. Hier staat tegenover dat de waarde van het stadion 400 miljoen euro is. Tel daar de waarde van de spelers (volgens transfermarkt.nl: 440 miljoen) bij op, en je hebt een totale waarde van 840 miljoen euro, waar je maar 360 miljoen euro voor moet betalen… Dergelijke onderwaarderingen zie je enkel wanneer men er van uitgaat dat het management in de nabije toekomst waarde zal vernietigen. Maar, zoals net aangehaald, lijkt mij niets minder waar te zijn.

lyon balans
Activa van Lyon: stadion, jeugdcentrum en woningen voor spelers zijn 400 miljoen waard. De waarde van de kern is boekhoudkundig 160 miljoen waard (81.8+88.4). Volgens transfermarkt.nl bedraagt de waarde van de kern 440 miljoen.

Tot slot, bezit Olympique Lyon over een zeer sterke aandeelhoudersstructuur:

aandeelhouders lyon
Met 27% in handen van Jean-Michel Aulas, en net geen helft in handen van hedgefondsen IDG en Pathé wordt er zowel toegezien op de cultuur van de ploeg, als op de financiële prestaties. Dit is wat je wil, zodat je zowel voeling met de supporters als met de euro’s hebt.

23 Juli publiceert Olympique Lyon zijn jaarverslag. Ik wacht het geduldig af en hoop intussen op een aantal mooie transfers. Niet alleen de bal zal rollen ;-).

 

Bronnen:

https://investisseur.olympiquelyonnais.com/en/
https://www.bloomberg.com/press-releases/2013-07-30/ol-groupe-sells-bonds-with-preferential-subscription-rights
https://www.bloomberg.com/quote/OLG:FP
https://www.transfermarkt.nl/schnellsuche/ergebnis/schnellsuche?query=olympique+lyon&x=15&y=9
https://bleacherreport.com/articles/2821342-the-talent-factory-how-lyon-built-a-production-line-for-world-class-talent
https://wordpress.com/post/deblickopdebeurs.wordpress.com/45
https://investisseur.olympiquelyonnais.com/en/financial-information/annual-reports.html

 

 

 

EVS – Hoe de VAR ook beslissingen bepaalt op de beurs.

Ik hoor je al denken: “waar moet ik heen met al dat geld verdiend met Ajax en bpost?” Als je besluit om iets terug te doen voor Ajax, kun je gaan kijken naar de match tegen Juventus. Hier zul je meteen knappe technologie aan het werk zien, dat eigendom is van een bedrijf dat een nóg betere bestemming is voor je geld.

Het Luikse EVS Broadcast Equipment is namelijk de producent van Xeebra, beter bekend als ‘de VAR’. En zo onpopulair die technologie bij sommige fans is, zo populair is ze bij mij als belegger. Ik leg je uit waarom.

De producten van EVS, de een met een nog moeilijkere naam dan de andere, zijn gericht op video en beeld. Gezien dit zo’n stabiele markt met langetermijncontracten is, kent EVS een omzet die grotendeels elk jaar wederkerig is. Af en toe zijn er wel nog ‘omzetboosts’, vaak in jaren met olympische spelen of een WK (omdat er dan meer gefilmd en gestreamd wordt). Maar traditioneel is het een bedrijf met een stabiele omzet. Zo schommelt ze sinds 2013 tussen de 120 en 130 miljoen euro. Een sterk groeiend product

En surprise, surprise; laat dit nu net het geval zijn ;-)!

EVS biedt naast de technologie voor de VAR ook technologie aan die gebruikt wordt in E-Sports. Dit zijn beiden erg sterk opkomende markten. Van E-sports wordt zelfs verwacht dat de wereldwijde omzet (adverteren, sponsoring en media rights) dit jaar boven 1 miljard dollar zal liggen. Op het gebied van de VAR is EVS wereldleider en zelfs monopolist. Ook neemt de vraag naar beide producten massaal toe, met steeds meer competities die gebruik maken van VAR technologie en steeds meer kijkers voor E-sports evenementen.

EVS speelt hier prachtig op in en biedt sinds 2016 producten aan specifiek gericht op deze markten. Zo was de omzetgroei van deze producten in 2018, hou je vast, meer dan 50%. Ook in de nabije toekomst lijkt dergelijke groei me heel aannemelijk.

Zoals gezegd vertegenwoordigen deze producten voorlopig slechts een kleiner deel van de omzet. Exacte cijfers maken ze bij EVS niet bekend, al vind je in de jaarcijfers van 2017 dat 40% van de omzet afkomstig is uit ‘studio & others’, waarin die twee sterproducten zitten.

Verder was 2018 een belabberd jaar. De operationele winst daalde 20%, ondanks het WK.  Het management is sindsdien vervangen en in de tweede jaarhelft was er duidelijk verbetering merkbaar (iets wat het nieuwe management ook heel graag laat weten). Toch waren veel investeerders teleurgesteld en bleef het aandeel zakken tot midden oktober. Op zijn dieptepunt stond het zelfs 35% onder de koers van 1 januari. 35% :evs koers.PNGDit was overdreven en ondertussen is reeds 20 van die 35% weer goedgemaakt, al noteert het aandeel nog steeds wel erg goedkoop. Met een koers/winst van slechts 8.5 zit het bij de 10% goedkoopste aandelen op de Belgische Beurs. Geheel onterecht, naar mijn mening.

Dit in de eerste plaats vanwege dat groeiende segment in hun portfolio, waarmee er terug hoop is op winstverbetering. In de tweede plaats, en dit is ook bijzonder interessant, omdat er een overnemer op de loer ligt!

De Canadese concurrent Evertz, vier keer zo groot als EVS, heeft voor 3.1% aandelen van EVS opgekocht. Dit is een vaak gebruikte strategie: mondjesmaat aandelen aankopen op de ‘open markt’ om dan, met een voldoende groot deel in bezit, een overnamebod te lanceren. Dit zou lucratief nieuws zijn voor aandeelhouders van EVS. Het is vrij normaal dat er bij overnames premies van 15 tot 30 procent betaald worden aan de aandeelhouder. Een mooi extraatje, dus.

Ik raad doorgaans af een aandeel te kopen omdat je hoopt dat het bedrijf overgenomen zou worden. Dit gebeurt vaker niet dan wel, en wanneer het niet lukt zit je met aandelen van een bedrijf dat je eigenlijk niet wil hebben.

In dit geval liggen de kaarten anders. EVS is een solide bedrijf dat rustig koersherstel tegemoet gaat, onder degelijk management, mét als extraatje een aantal overnamegeruchten die de koers telkens een paar procenten hoger zullen duwen! Mocht de overname door gaan, zul je op korte tijd een mooie winst halen. Mocht ze niet door gaan, dan zit je nog steeds met een sterk aandeel dat bovendien ondergewaardeerd is in je portfolio. Een win-winsituatie dus.

En trouwens, terwijl je wacht op dat koersherstel en die overname  ontvang je jaarlijks 1€ dividend, of een 4.5%. Koop er voetbaltickets mee en schreeuw naar de ref dat hij de VAR moet gebruiken 😉 .

 

bronnen:

https://www.reuters.com/article/us-videogames-outlook/global-esports-revenues-to-top-1-billion-in-2019-report-idUSKCN1Q11XY
https://www.tijd.be/ondernemen/technologie/EVS-ziet-concurrent-in-zijn-kapitaal-stappen/10062661
https://evs.com/en/corporate/investor-relations/key-figures

Klik om toegang te krijgen tot ra2017_en_full.pdf


Klik om toegang te krijgen tot 20190221-2018q4_presentation.pdf


https://www.bloomberg.com/quote/ET:CN

Evaluatie: 3 maand na aankoop van bpost

Op 17 December 2018 raadde ik aan bpost te kopen aan 7.3 euro per aandeel. Met zijn 1.31 euro dividend per aandeel leverde het 18% dividend op, waardoor je dus zeker vergoed werd voor het risico dat je nam met deze investering.
Intussen is het aandeel zo’n 22% gestegen, tot 8.90 euro per aandeel.
Nogmaals: 22%. Op drie maand.

Deze week zijn de jaarcijfers bekend gemaakt. Een bespreking van de cijfers en het toekomstbeeld vind je hieronder.bpost 3M

  1. De prestatie in 2018
    bpost heeft een operationele winst van 393 miljoen euro geboekt in 2018. Dit is 20% lager dan in 2017, toen de operationele winst 492 miljoen euro bedroeg. Een serieuze daling, die wel verwacht werd en dus reeds lang in de koers verwerkt is.
    Het volume brieven en ‘domestic mail’ is een kleine 7% gedaald. De prijs van postzegels wel een kleine 5% gestegen; Het volume pakketjes is met 23% gestegen, de prijs 3% gedaald.
  2. Het dividend
    De operationele winst kan het dividend, dat 262 miljoen euro ‘kost’, financieren. Verder heeft bpost, ook door 250 extra mj. euro financiering aan te trekken, 680 miljoen euro ‘cash and cash equivalents’ op de rekening staan. In totaal heeft het een netto-schuld (dus schuld min vlottende activa) van 344 miljoen euro.
  3. De toekomst
    De operationele winst zou dit jaar dalen tot net boven de 300 miljoen euro. Ook dit was eerder al min of meer aangegeven, vandaar de grote koersdaling in 2018. 300 miljoen euro is dus nog steeds voldoende om het dividend te financieren. Al zal het moeilijk zijn om hiermee én interesten én winstbelasting én dividend uit te keren. Er zal dus ofwel getapt moeten worden uit die 680 miljoen euro cash, of het dividend zal verlaagd moeten worden. De brievenpost zal sterk blijven dalen (8% per jaar) en slechts gedeeltelijk gecompenseerd worden door prijsstijgingen. Ook zijn er in geen 8 jaar zoveel werknemers geweest bij bpost, als resultaat van toegevingen tgv stakingen, wat dus een grote extra kost met zich zal meedragen.
  4. Het aandeel
    Aan de huidige koers (8.9 euro per aandeel) heb je nog steeds een dividendrendement van 14.7% bruto. Hoewel er nu dus krapte is om dat dividend uit te keren, wat veel investeerders afschrikt, lijkt me dit een goede zaak! Het stimuleert CEO Van Gerven om zich te focussen op ‘managerial efficiency’. Ridicule overnames financieren (Radial…) is moeilijk wanneer er geen geld aanwezig is.
    Ik vind bpost nog steeds een goedkoop aandeel, al is het wel minder aantrekkelijk dan op 17 december (logisch, gezien de stijging). De aandelen die ik reeds bezit, houd ik goed vast en verkoop ik zeker niet. Om bij te kopen vind ik het opwaarts potentieel momenteel wat te beperkt.
  5. Advies
    Houden. Niet verkopen, maar ook niet bijkopen. Geniet van het dividend, en stuur je oma er af en toe eens een kaartje mee ;-).

Quo vadis, bpost?

Februari
Eerste van vele malen dat BPost slecht nieuws publiceert. De recente overname van Radial, een Amerikaanse pakjesbezorgingsdienst, blijkt slechter te zijn dan vooraf ingeschat. Er werd 700 miljoen euro betaald voor een bedrijf dat verlieslatend is, gebruikers ziet weglopen, problemen heeft met de pensioenen van zijn werknemers en… niet eens in Europa, laat staan België, gevestigd is. Synergieën vinden met onze postbodes lijkt me moeilijk. Koers zakt 34%.

April
BPost verliest 17% nadat er vragen opduiken over de houdbaarheid van het dividend. Verkoop van brieven daalt sterker dan verwacht. CEO maakt bekend dat hij prijzen van postzegels verhoogt ter compensatie.

Juni
Koers van BPost is sinds begin mei nog verder gezakt met 13%, waardoor het aandeel nu de helft zo goedkoop noteert als op 1 januari.

November
Het begint een gewoonte te worden: serieuze kloppen voor BPost. CEO Koen Van Gerven heeft na de stakingen toegevingen gedaan aan vakbond en personeel. Extra personeel om de werkdruk te verlagen ‘zal op de winst drukken in 2019’. Min 35%. Aandeel noteert aan 7 euro. Op 1 januari was dit nog een dikke 23 euro.

Conclusie
Inmiddels staat BPost op 7,3€. Het afgelopen jaar hebben ze 1.31€ aan dividend uitgekeerd. Dit zou met de huidige koers dus neerkomen op 18%. Er is echter heel wat twijfel over de houdbaarheid van dit dividend. Bpost keert momenteel nagenoeg al zijn winst uit, en de winst wordt verwacht te dalen in 2019. Maar so what? Zelfs al daalt de winst 20% en zakt het dividend naar 1.09, dan nog is dit een dividendrendement van nog steeds 15%.

Maar! Wanneer besloten wordt om het dividend te verlagen, zal dit een forse koersdaling met zich meebrengen. Zelfs al wordt die dividendverlaging min of meer verwacht. Het kan dus verstandiger zijn om gespreid in te stappen: koop een stuk pas nadat er bekend is gemaakt dat het dividend verlaagd is. Zo kun je goedkoper aankopen, en is je dividendrendement dus nog hoger.

Balans van de tips

8 Juli: Starbucks – Koop!
Koers toen: 49.9 dollar
Koers nu: 58.8 dollar (17.8% winst)
Ik heb verkocht aan 55.5 dollar.
 
8 Juli: Econocom – Koop!
Koers toen: 2.67 euro
Koers nu: 2.50 euro (6.8% verlies)
Ik heb verkocht aan 2.85
 
30 Augustus: Ajax – Koop!
Koers toen: 12.65
Koers nu: 12.95 (2.4% winst)
Nog steeds in portefeuille
 
3 Oktober: Zhong An – Verkoop!
Koers toen: 29.95 Hong Kong Dollar
Koers nu: 25.85 Hong Kong Dollar (15.9% winst)
Nooit in portefeuille gehad.
Vooruitzichten voor deze tips:

Starbucks: eerst kwartaalresultaten afwachten. Indien opnieuw daling in aantal klanten/winkel, zal er een serieuze dip plaatsvinden.
Econocom: Kan geen kwaad om nu aan te kopen. Al zijn er interessantere alternatieven, zie volgende blog.
Ajax: Zeker koopwaardig. Slechts 2,4% duurder geworden tov vorige bespreking, en met 7/9 in de CL poule ziet het er nog rooskleuriger uit.
Zhong An: Koers kan nog makkelijk -30% tegen het eind van het jaar.

De prettig gestoorde toekomst van verzekeraars is Chinees

Zhong An, hier heb je het voor het eerst gehoord.
Deze Chinese ‘insurtech’ (samentrekking van insurer en fintech, financieel technologiebedrijfje) heeft op slechts vier jaar tijd 300 miljoen klanten veroverd in China. Juist: 4 jaar, 300 miljoen klanten, 2.4 miljard verkochte polissen!

Deze ongelooflijke getallen hebben ze bereikt door een revolutie binnen de statige wereld der verzekeringen te ontketenen. Waar er voordien door heel wat reglementering een hele paperassenboel afgehandeld diende te worden door de klant, kan er bij Zhong An een polis mobiel afgesloten worden in slechts enkele klikken.
En dit met heel originele producten: 
Zo kon je je tijdens het wereldkampioenschap voetbal laten verzekeren tegen leverproblemen door alcoholmisbruik.

Hiervoor werken ze samen met heel wat Chinese mobiele apps. Zo kun je je verzekeren binnen Alibaba en Taobao tegen een vertraging of verlies van je pakketje. Of binnen de ‘expedia’ van China kun je je verzekeren tegen een vertraagde of geannuleerde vlucht. Indien dit dan gebeurt, word je nog op de luchthaven zelf vergoed.

Ze werken daarbovenop nauw samen met apps als ‘walk to welness’ (fitnessapp) en Didi (Chinese uber), die hen informatie verschaft over de levensstijl en het rijgedrag van de klant. Dit zorgt ervoor dat de premies die ze kunnen aanreken zeer sterk geïndividualiseerd zijn. Iemand die dagelijks sport, zal minder moeten betalen voor een ziekteverzekering dan iemand wiens hartslag, gemeten door de app, ten allen tijde 100 bpm bedraagt. Zhong An is watching you.

Opgelet: vanaf hier zijn er meer cijfers dan letters.

De ontvangen premies zijn jaar-op-jaar gestegen met 106.6%, met een totale waarde van 650 miljoen euro (5 miljard remnibi);
uitgesplitst over de vijf peilers van het bedrijf geeft dit:

‘Health’: groei van ontvangen premies van 255.9%, +/-200 miljoen euro
‘Consumer Finance’: groei van ontvangen premies van 478.8%, +/- 190 miljoen euro
‘Lifestyle Consumption’: daling van 17.2%, omzet van 95 miljoen euro
‘Travel’: daling van 3.1%, omzet van 85 miljoen euro
‘Auto’: maandelijkse groei van 25%, is pas opgestart dit jaar, omzet van 60 miljoen euro

Hoewel het bedrijf sterk groeit, lijkt het me nog geen interessant aandeel om aan te kopen. En dit om twee redenen:
1. Elk contract dat ze afsluiten, kost hen geld. De ‘Combined ratio‘ staat momenteel op 124.0%. Deze ratio is de breuk van (operationele kosten+uitgekeerde schadevergoedingen)/(ontvangen premies). Het cijfer dient dus zo ver mogelijk onder 100% te zitten.
2. De gigantische waardering. De ‘market cap’, of beurswaarde, van het bedrijf is een dikke vijf miljard euro. Ofwel 9 keer de omzet, terwijl het bedrijf nog verlieslatend is. Er wordt dus al uitgegaan van een heel stevige groei.

Beleggers lijken het eens te zijn met me, want het aandeel is al 60% gezakt sinds 1 januari. zhongan aandeel

Wanneer is het aandeel dan wel koopwaardig? In 1 woord: Winstgevend! Wanneer de combined ratio zakt onder de 100%, gaat er hier een belletje af. Dit lijkt me nog niet mogelijk binnen de eerste 18 maanden. Over het voorbije half jaar is de combined ratio wel van 135% naar 128% verlaagd, dus een stap in de goede richting.
Het is zeker en vast wel mogelijk door te schalen. De ‘loss ratio‘, ofwel de uitgekeerde vergoedingen/ontvangen premies, is kleiner dan 1. Dit is een belangrijk aspect van die cruciale combined ratio. Het zijn momenteel de operationele kosten die deze ratio zo slecht maken. Ik denk dat naargelang het bedrijf meer operationele efficiëntie zal krijgen, en verlieslatende producten zal schrappen, dat deze ratio wel eens drastisch naar beneden zal gaan. Maar dat is, zoals gezegd, niet voor de nabije toekomst.

Investeren in voetbal? Koop aandelen van Ajax

Neen, ik raad niet aan om te investeren in voetbal. De combinatie van vrij onvoorspelbare opbrengsten en te hoge waarderingen (fans die aandelen kopen omdat ze fan zijn, niet omwille van economische rationaliteit) maakt het merendeel van de ploegen niet koopwaardig op de beurs.

Echter, Ajax lijkt me dat wel. Laat me u kort vertellen waarom – en dit zowel langs de financiële als de sportieve kant-.

Eerst en vooral, financieel: Ajax heeft een marktkapitalisatie van een kleine 230 miljoen euro. In het seizoen 2016/2017 (meest recente financiële cijfers) is er een winst van 48.5 miljoen euro gemaakt. Dit komt door het netto positieve resultaat van de transfers van 78.6 miljoen euro. Ajax zou zonder de transfers dus 30 miljoen euro verlies maken.
Mocht de winst structureel 48.5 miljoen euro bedragen, dan is dit een zeer erg goedkoop aandeel!

Echter, Ajax maakt structureel 30 miljoen euro verlies en moet dat opkrikken door de transfers zei ik net?
Dit is waar het sportieve verhaal erbij betrokken dient te worden! Dankzij misschien wel dé beste jeugdopleiding in Europa slaagt Ajax er jaar na jaar in talentvolle jeugdspelers mee te laten draaien in de eerste ploeg, om hier dan na enkele jaren aan te verdienen. Dit is ook de komende drie jaar niet anders! De ploeg barst van de talentvolle spelers, die stuk voor stuk voor enkele tientallen miljoenen euro’s verkocht zullen kunnen worden. Daarbij komt nog eens de kwalificatie voor de champions league dit jaar, wat al 40 miljoen euro an sich oplevert, wat het aandeel erg rooskleurige vooruitzichten oplevert!

bronnen:
https://finance.yahoo.com/quote/AJAX.AS/financials?p=AJAX.AS
http://www.avajax.nl/
https://www.participaties.nl/Forum/Topic/1300671/AFC-Ajax_hoeveel-aandelen-heeft-Ajax-uitstaan.aspx
https://www.trivano.com/aandeel/ajax.328.index

Jaarverslagen ajax:
https://www.ajax.nl/de-club/organisatie/de-vennootschap/cijfers-en-verslagen.htm